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疫后经济经历短暂的自发性修复后，近期消费、地产、开工、货运等高频数据呈现环比显著放缓，产能利用率延续下行。以青年失业率和物价为代表的关键性指标更是远离均衡。与过往不同，逆周期调节工具暂无明显响应。政策为何如此有定力，何时会发力呢？

一、 政策如此有定力？

相较海外主要经济体，近些年尤其是疫情以来中国的宏观政策整体较为审慎。现实利率似高于按照传统经济增长和通胀拟合的水平，财政也强调“以收定支”的原则，或都与高质量发展格局之下，“珍惜正常政策空间”、“跨周期调节”等理念有关。

二、 政策何时会发力？

考虑到去年的低基数，今年5%的经济增长目标对应的复合增速为4%左右。与2021年有些类似，当年复合增速目标也约为4%，且比较容易得以实现了。加之今年中央明确“不要有大干快上的冲动”，短期内各级政府政策显著发力的迫切性似乎不强。物价低位徘徊之下，实际利率还将维持相对高位，这将引致未来经济环比继续下行。

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